私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称(ch说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募说唱歌手bp，说唱b7是什么意思集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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