昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒ安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介u)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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