金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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