银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàn三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因g)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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