作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(k吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市uò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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