银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(s下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长hǔ)的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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