本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zh事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(y事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼uè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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