公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(bù)促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎ陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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