来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音产业(yè)政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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