射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到资本(běn)热(rè)捧。据(jù)公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴资(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年zī)本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日也走出(chū)了破发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触(chù)底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏(kuī)损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由(yóu)于持(chí)续(xù)进行高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及(jí)和(hé)慧智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力(lì)不(bù)足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧(huì)智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大(dà)基(jī)金二期在投(tóu)资(zī)慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货(huò)量的(de)大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩(jì)造(zào)成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出(chū)一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创(chuàng)投等知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研发(fā)中心建设以及补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化(huà)可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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