上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎ什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ng)将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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