国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里hóng)观风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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