大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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