国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压(yā)制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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