近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污流动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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