美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(读西的字有哪些，读喜的字有哪些zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利读西的字有哪些，读喜的字有哪些(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同读西的字有哪些，读喜的字有哪些跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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