银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.9处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法3％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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