5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药1亿等于多少万板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的1亿等于多少万出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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