财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首(sh0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的(d0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题e)时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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