财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)中国的国粹有哪些营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百中国的国粹有哪些威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强中国的国粹有哪些(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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