5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(w反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

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　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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