昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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