私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券(q陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌uàn)投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌p>

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市场陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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