上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(q几近是什么意思，几近什么意思拼音uán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(sh几近是什么意思，几近什么意思拼音ì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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