自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(z决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思hèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的(de)易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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