近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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