申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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