美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结2024年房价会继续下跌吗束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。2024年房价会继续下跌吗>

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。2024年房价会继续下跌吗p>

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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