财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(p身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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