4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ong>工业(yè)：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能(néng)继续(xù)减弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价(jià)格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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