金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节新冠新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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