上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股大学老师最怕什么部门举报退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不大学老师最怕什么部门举报抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避大学老师最怕什么部门举报风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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