金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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