金(jīn)融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一(yī)些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务(wù)业在回(huí)升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速上才能(néng)够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)3月物价(jià)数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一(y什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ī)步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发(fā)言人付(fù)凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济(jì)学家激辩什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在(zài)修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认(rèn)定(dìng)，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济(jì)预(yù)期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷的(de)环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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