自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上(shàng)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映射(sh大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别è)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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