来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复(fù)苏(sū)红利驱(qū)动，表现(xiàn)为生产恢复推动出口(kǒu)形势好(hǎo)转(zhuǎn)，出行(xíng)需求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖。从行(xíng)业表现看(kàn)，制造(zào)业(yè)从去年(nián)四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企(qǐ)业或从主动去(qù)库转向(xiàng)被动(dòng)去库。从景气(qì)度边际表现看(kàn)，下游消费(fèi)制(zhì)造>；中游(yóu)装备制造>；上游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工(gōng)；服务业(yè)中，交通(tōng)运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下活动(dòng)回暖，但距(jù)离疫(yì)情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫(yì)后经济脉(mài)冲式(shì)修复放缓、海外总需求回落预期逐步(bù)兑(duì)现，消费回(huí)暖和产业升级将(jiāng)成为推动(dòng)下(xià)一阶(jiē)段国内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制造(zào)业(yè)、服务业(yè)是驱动一季(jì)度经济复苏的(de)主因

　　从一季度(dù)GDP表现(xiàn)看，制造业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气度明显提(tí)升，而(ér)建筑(zhù)业景气度回落，与(yǔ)年初出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度(dù)普遍回暖，多(duō)数从(cóng)去(qù)年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去库进程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业景气度较(jiào)高，部分行业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度(dù)居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设(shè)备、运输设(shè)备>；；；汽(qì)车制造、金属制(zhì)品(pǐn)>；；；通用(yòng)设备(bèi)、电子设备。

　　上游(yóu)原(yuán)材料加工行业景气度改善幅度最弱，由(yóu)于行业库存水平偏高，多(duō)数行业(yè)仍然受到价(jià)格下跌的困(kùn)扰，表现为(wèi)“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行(xíng)业。

　　消费(fèi)回暖和产业升级或是推动下(xià)一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏(sū)主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后(hòu)复苏红利(lì)驱动。需求方面，出行类消费快速(sù)复(fù)苏，前(qián)期积(jī)压(yā)的购(gòu)房(fáng)、服务消费需求得以释(shì)放；供给方(fāng)面，国内复工(gōng)复产加快推进，生产端快速(sù)恢(huī)复，是推(tuī)动(dòng)年(nián)初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动(dòng)国内经济增长的(de)线索，大概率(lǜ)来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是(shì)，一季度居民收入(rù)向上(shàng)修复，消(xiāo)费倾向明显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信(xìn)贷(dài)数据指向居民“去杠杆”势头(tóu)缓和(hé)，未来消费(fèi)回暖的确定性进一(yī)步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺服等与出行及地产(chǎn)后周期(qī)相关的(de)可选(xuǎn)消费(fèi)也(yě)有望进(jìn)一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽(qì)车(chē)和(hé)“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势(shì)增强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企业(yè)盈利有望向上(shàng)修复，企(qǐ)业将(jiāng)从主动去(qù)库(kù)逐步转向被动去库、主动补(bǔ)库(kù)，设备投资需(xū)求有望改善，推动中游装(zhuāng)备制造(zào)景气度维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　风险提(tí)示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外需(xū)求(qiú)超预期回落。

　　一、节(jié)后消费降(jiàng)温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落(luò)

　　一、本周聚焦：疫(yì)后(hòu)经济复苏有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现超预期增长，指向(xiàng)疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但(dàn)不(bù)同于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本(běn)轮国内(nèi)疫后复苏(sū)发(fā)生在外需(xū)回落、国内经济转向高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)、居(jū)民前期“去杠杆(gān)”的(de)过程中，因此驱动(dòng)疫(yì)后经济复苏的(de)力量(liàng)并(bìng)不均(jūn)衡，行业分化特征明(míng)显。因此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当前各行(xíng)业景气度(dù)水(shuǐ)平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业(yè)表现(xiàn)来看，今年一季度制(zhì)造业、交通运(yùn)输(shū)业(yè)、房地产(chǎn)业景气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初出口数据(jù)好(hǎo)转、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲(pí)弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为基期(qī)计算各年份(fèn)的复合增速，观(guān)察各行业(yè)增加(jiā)值(zhí)变化。

　　今年(nián)一季度第一产业增加值增速(sù)为(wèi)3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年(nián)全年增速，与近年来加快建设农业强国，推进农(nóng)业农(nóng)村(cūn)现(xiàn)代化的目标有关。

　　今年一季度第(dì)二(èr)产业增加值增(zēng)速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复(fù)苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去年(nián)四季(jì)度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品消费恢(huī)复偏慢有关。而建筑业(yè)景气度明显回落(luò)，增加值增速回落(luò)至(zhì)1.9％，低于去年四季度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要受房地产(chǎn)新(xīn)开工拖累(lèi)。

　　今(jīn)年(nián)一季度(dù)第(dì)三产业增(zēng)加(jiā)值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年四(sì)季度(dù)的4.6％，但(dàn)相较疫情前仍存(cún)在产(chǎn)出缺口。其中，受益于居(jū)民出(chū)行活动(dòng)恢复，交(jiāo)通运输、仓储和邮政业增加值增速明显提(tí)升(shēng)，自(zì)去年四季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高(gāo)于(yú)疫情(qíng)三年来的平均(jūn)增速，但绝对(duì)水(shuǐ)平不及2019年，指向供(gōng)给水平(píng)恢复较慢。而受益于新房和二手房(fáng)销(xiāo)售回暖，今(jīn)年一(yī)季(jì)度房(fáng)地产(chǎn)业增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游(yóu)改善幅度好于上游

　　对于行业(yè)景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加值增速(sù)）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别(bié)作为供(gōng)需的衡量指标。主(zhǔ)要选(xuǎn)取(qǔ)28个主要行业自(zì)2019年以来的(de)月度数(shù)据(jù)，首(shǒu)先将(jiāng)各行业增加值增速调(diào)整为以(yǐ)2019年为基期的复合(hé)增速，其(qí)次(cì)计算(suàn)2019年-2023年(nián)3月，每月(yuè)的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平，通过(guò)对比(bǐ)2022年12月和(hé)2023年3月的分(fēn)位数水平，捕(bǔ)捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的(de)“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业(yè)整(zhěng)体去库进程尚(shàng)未结束。从行业(yè)景气度边(biān)际(jì)改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材料加工(gōng)，煤(méi)炭行(xíng)业(yè)景气度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费(fèi)制造行(xíng)业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相关的行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价分位数水平均处在高(gāo)景气度区间，烟(yān)草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征；食品制造(zào)景气度有所回落，农副加工行业表(biǎo)现(xiàn)为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价(jià)跌”，二者价格下跌主要与(yǔ)高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平(píng)；而随(suí)着防(fáng)疫需求的降温，医药制造(zào)业景气度有所回(huí)落(luò)，表现为(wèi)“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度居中，均表(biǎo)现为“量升价跌”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外需表现好于内需，部分行业(yè)仍在去(qù)库进程有关。其(qí)中，电气机械(xiè)、专用设备、运输(shū)设(shè)备(bèi)工业(yè)增加值增速改善幅度(dù)最大，受益于(yú)国(guó)内产业升级、出口优(yōu)势带(dài)来的韧性驱(qū)动(dòng)；其次是汽(qì)车制造、金属制品，改善幅(fú)度最弱的是(shì)通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较(jiào)弱(ruò)、消费(fèi)电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料(liào)加(jiā)工行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍受(shòu)制于价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。其中(zhōng)，有色金属行业生(shēng)产(chǎn)端改善幅度最大，3月增(zēng)加值增(zēng)速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧(jiù)承压(yā)；随着年初(chū)建筑业(yè)施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属(shǔ)制品景(jǐng)气度提(tí)升，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在(zài)下(xià)跌区间，拖累(lèi)整体盈(yíng)利水平；石化(huà)链条(tiáo)行业(yè)生产水(shuǐ)平(píng)普遍(biàn)回暖，但分位数水平(píng)仍(réng)处在50％以(yǐ)下(xià)的景(jǐng)气(qì)度偏低区间，今年由于能(néng)源(yuán)危机缓(huǎn)解(jiě)，产(chǎn)品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤(méi)炭开采景(jǐng)气度仍处在高位，但出现边际(jì)放缓，生产及价格水平同步回落(luò)。这与去年以来行业产能(néng)持续扩(kuò)张有关，今年2月(yuè)，煤(méi)炭(tàn)开采产(chǎn)成品(pǐn)库存同比处(chù)在2016年(nián)以来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级或是(shì)推动下(xià)一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消(xiāo)费(fèi)场景恢复后，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压(yā)的购房(fáng)、服务性(xìng)需求得以释放；另一方面，国内复工复产加(jiā)快推进，保(bǎo)证(zhèng)供给端的快速(sù)恢复，是(shì)推动年初出口数据好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放(fàng)效果转弱，随(suí)着(zhe)未来海外总需(xū)求回落的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自于消费(fèi)回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提(tí)升和消(xiāo)费意愿改善，未(wèi)来消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消(xiāo)费景气度(dù)均有望提(tí)升。

　　从一季度居民(mín)收入和消费数据看，居民收入增速(sù)提升(shēng)，消费倾向开始回(huí)升，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年(nián)，但(dàn)尚未修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年(nián)为(wèi)基期的复(fù)合增(zēng)速看，今年(nián)一季度，全国居民(mín)人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年(nián)四季度(dù)的(de)5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出增速提升至5.0％，高于去年四(sì)季(jì)度的3.0％。一季(jì)度(dù)居民(mín)平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍(réng)有一定差距。未来随着服务业恢(huī)复持续向(xiàng)好，有望带动相关就(jiù)业岗位加快恢(huī)复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据(jù)看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和(hé)。从(cóng)存款数(shù)据看，3月居民新增存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于1-2月93m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名75亿元的同比增量均值，也低于(yú)2022年6617亿元(yuán)的月均同比(bǐ)增量。从(cóng)贷款数(shù)据看，3月(yuè)居民(mín)部门新增(zēng)净融资同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部门(mén)新增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持(chí)同比扩(kuò)张，指(zhǐ)向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今(jīn)年第一季(jì)度城(chéng)镇储户(hù)问卷调查结果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的(de)居民(mín)占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和投资意愿提(tí)升。

　　二是(shì)，产(chǎn)业(yè)升级路径驱动下(xià)，汽车和(hé)“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，以及相关行业设备投资(zī)更新，有望推动中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造(zào)景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一(yī)季度(dù)国内(nèi)出口数据回暖，除(chú)与(yǔ)欧美(měi)供需缺(quē)口短期走阔、国内复工(gōng)复产(chǎn)加(jiā)快推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续(xù)释(shì)放，以及汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增强。今年(nián)在海外(wài)总(zǒng)需求回落背景下，我(wǒ)国(guó)与RCEP国家(jiā)贸易(yì)往来加强、以及新能源产品优势强化(huà)，有(yǒu)望维持装备制造领域出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利下(xià)滑和库(kù)存高位(wèi)，对制造(zào)业投资扩产造成一定压(yā)力。但随着(zhe)下(xià)游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利(lì)有望向上修复。目(mù)前看，电气(qì)机械等装备制造业去(qù)库(kù)进程(chéng)已进(jìn)入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增(zēng)速呈(chéng)现(xiàn)触(chù)底反弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复，企业(yè)将从(cóng)主动去(qù)库逐步(bù)转向被动(dòng)去库、主动补库(kù)，设备投资(zī)需求(qiú)将随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数据：各国国债收益(yì)率多数上行

　　美国10年期国债收益(yì)率上行。本周（截至(zhì)4月21日(rì)）美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)3.57％，较上周末(mò)上行(xíng)5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法国10年期国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国(guó)10年(nián)期国债收益率较上周末(mò)上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差收(shōu)窄。本周美国10年期和2年期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企(qǐ)业期(qī)权调(diào)整利差(chà)较上周末(mò)持平(píng)为0.55％，美国高收益债期(qī)权调整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股市涨跌(diē)分化，大宗(zōng)商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯(sī)达克指数分(fēn)别下(xià)跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察(chá)：美欧(ōu)加息步伐(fá)或将继(jì)续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮(pí)书公布，显示近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)美国经济增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书(shū)称(chēng)，最近几周美国总体(tǐ)经(jīng)济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化(huà)，几个辖区指出(chū)在不确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了(le)贷款标准。近期美国(guó)总体物价水平温和上升(shēng)，但价格上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联储(chǔ)哈克(kè)称，需要进一(yī)步收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加息结束后美(měi)联储将需要(yào)在一(yī)段时间(jiān)内维持利率稳(wěn)定。同(tóng)日美联储梅斯(sī)特表示，预(yù)计今(jīn)年(nián)货币政策将需要(yào)进(jìn)一步(bù)进入限制(zhì)性区域，终端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲(zhōu)央(yāng)行会议(yì)纪要显示，货币政策在降(jiàng)低通胀方面仍有一段(duàn)路(lù)要走，一些委员认为整体而言通胀风(fēng)险倾(qīng)向于上行(xíng)。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济和通胀前景(jǐng)重大(dà)不确(què)定(dìng)性的来源。然而除非(fēi)形势显(xiǎn)著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势(shì)不太可能从(cóng)根(gēn)本上(shàng)改变欧洲m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名央行(xíng)管理委员会对通胀前(qián)景(jǐng)的(de)评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片法案”落地；美财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国(guó)“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和(hé)欧洲议(yì)会通(tōng)过了一项临时政治协议，就涉及430亿(yì)欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提振半导体(tǐ)行业(yè)，以将欧(ōu)盟占全(quán)球半导体制(zhì)造市场的份额(é)从10％提(tí)升至(zhì)至少20％；大幅提升(shēng)芯片(piàn)制造工(gōng)艺，建立欧盟的(de)半导体供应链，并与美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议(yì)院议长(zhǎng)麦卡锡表示，正在推出一份债务(wù)上限(xiàn)相关立法措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共和党(dǎng)希望(wàng)提高债务上限并(bìng)削减支出；正在推出(chū)一份(fèn)债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施；债(zhài)务法案(àn)将(jiāng)设法收(shōu)回未使用的防疫(yì)资金用(yòng)于日常开支；法案将减(jiǎn)少对国税局(jú)的拨(bō)款，并结束绿(lǜ)色(sè)产业(yè)补贴措施(shī)。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关系发表讲话，表明美(měi)国无意与中国(guó)脱钩，但未(wèi)来仍(réng)将(jiāng)强调(diào)“国家安全(quán)”。耶伦宣称，任(rèn)何与中(zhōng)国脱钩的努力都(dōu)将是(shì)“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国建立“建设(shè)性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国(guó)利益受到威(wēi)胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使以牺(xī)牲中(zhōng)美关系为代价。在国际关(guān)系(xì)中，耶(yé)伦表示(shì)美中(zhōng)两国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新(xīn)兴(xīng)市(shì)场和(hé)发展中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上(shàng)涨，环比由负转正。2023年(nián)4月(yuè)以来，WTI原油价(jià)格(gé)环比上涨10.06％，环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原(yuán)油(yóu)价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝库存同比(bǐ)下(xià)降。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，铜价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩(kuò)大(dà)44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的(de)2.25％，库存同(tóng)比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升(shēng)，螺(luó)纹钢价格(gé)环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中(zhōng)南、西北以(yǐ)及西南各区价格(gé)指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格(gé)环比下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹(wén)钢价格环比由正转负，环比(bǐ)由上月的(de)0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹(wén)钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存同(tóng)比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)增幅缩(suō)窄(zhǎi)，猪价(jià)菜(cài)价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面(miàn)积增幅缩(suō)窄。2023年4月以来(lái)，商品房(fáng)成(chéng)交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市商(shāng)品(pǐn)房成交面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及(jí)36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积(jī)跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来(lái)，百(bǎi)城土地供应面积同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用(yòng)车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增幅(fú)扩大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行

　　货币市场(chǎng)利率趋势分化(huà)，国债利(lì)率普遍(biàn)下行。2023年(nián)4月以来，R001较(jiào)上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内(nèi)政(zhèng)策：发改(gǎi)委(wěi)强调(diào)提振消费持续回(huí)升(shēng)的(de)动力；国资委(wěi)强(qiáng)调着(zhe)力发展战(zhàn)略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)举行(xíng)4月份新闻发布(bù)会，强调要提振消费持续回升(shēng)的(de)动力。接(jiē)下来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研究起草(cǎo)关于恢(huī)复和扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点(diǎn)领域；二(èr)是，下大力气稳定汽(qì)车(chē)消费，大力推动新能源汽(qì)车下(xià)乡；三是，会(huì)同有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良(liáng)性循(xún)环(huán)促进机制(zhì)；四是，研究制定(dìng)关于营(yíng)造放心(xīn)消费(fèi)环境的(de)政策(cè)文件。

　　4月19日(rì)，国资委(wěi)党委召开(kāi)扩(kuò)大会议，强调推动国资央企着力(lì)发展实体经济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更好推动国资央企在中国式现(xiàn)代化新(xīn)征(zhēng)程中(zhōng)走在前列，着力提升科(kē)技(jì)自立自强水平(píng)，提升自主创新(xīn)能力(lì)；着力发展实体(tǐ)经济特别是战略(lüè)性新兴产业，加快推进(jìn)现代化产业体系建(jiàn)设(shè)；抓好新一轮(lún)国企(qǐ)改革深化提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高水(shuǐ)平参与(yǔ)共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布会介绍一季度(dù)工(gōng)业和信息化发展状况，表示(shì)下(xià)一步将制(zhì)定实施重点行业稳增(zēng)长的工作方(fāng)案。一是营造(zào)良好产业发展环(huán)境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部省协(xié)作、部门协同；二是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度(dù)，配合有关(guān)部门落实好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三是促(cù)进内需加快恢(huī)复(fù)，以(yǐ)高质量供给(gěi)促进(jìn)消费；四是持(chí)续增强发展动(dòng)能(néng)，加快战略(lüè)性(xìng)新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财(cái)经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名