5月13日(rì)，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这(zhè)一(yī)“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底及(jí)今年一季(jì)度(dù)，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方式等问题成为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金发(fā)行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙(lóng)表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是构成(chéng)催(cuī)化因素的，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的(de)一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金(jīn)的申(shēn)报发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资(zī)金面(miàn)、政策面(miàn)都(dōu)在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期密集申(shēn)报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主题(tí)，这样(yàng)的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募(mù)基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央(yāng)企主题基(jī)金申报和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示(shì)。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一(yī)轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央(yāng)国企(qǐ)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主题的基(jī)金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资(zī)。另一方面是(shì)落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国企(qǐ)改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性(xìng)行情(qíng)明显，中(zhōng)特估和(hé)人工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大(dà)行(xíng)业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是央企或地(dì)方国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身基(jī)本面在今(jīn)年会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤(méi)炭价格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的(de)，和他主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人过去1至(zhì)2年(nián)研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会未来三年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶段也就是今年(nián)以数字经(jīng)济和“一带一路”的(de)主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第(dì)二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计(jì)对国央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个(gè)慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘公(gōng)司(sī)经营层面可(kě)能发生显著(zhù)正(zhèng)向变化的(de)个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医(yī)药和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在(zài)行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓(cāng)股的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基(jī)金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中(zhōng)信(xìn)证券数据(jù)统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基(jī)金对港股央国(guó)企的(de)持(chí)股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来的新高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持(chí)股(gǔ)总市值的比重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力(lì)量(liàng)，更有专门构建国央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对国央(yāng)企的固定思维，需要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建(jiàn)专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现(xiàn)预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了(le)更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制机(jī)制、行业产业结(jié)构、主体持续发(fā)展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶(jiē)段(duàn)特征，“中(zhōng)特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战略(lüè)导向的估值(zhí)体系，而不是(shì)简单(dān)套用(yòng)国(guó)外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉(shè)及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经(jīng)理章恒表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常(cháng)关注传统产业的变化主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行情的(de)机(jī)会的(de)。同时，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相关行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国(guó)特色的估值体系是(shì)资本市场使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的估值体(tǐ)系进行改造，以(yǐ)适应现实的需(xū)要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资(zī)者(zhě)的认可(kě)和(hé)实施是最终该体系能(néng)否具(jù)备长(zhǎng)期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的认知误(wù)区(qū)，市(shì)场化认(rèn)可是(shì)基(jī)本(běn)的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价(jià)值与国家战略(lüè)价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公共(gòng)责任(rèn)等。而这些都应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担(dān)社会价值(zhí)、符合国(guó)家战略发(fā)展的价值？首(shǒu)要任务就(jiù)构建中国特色(sè)的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现金流(liú)折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评(píng)价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资(zī)委指导(dǎo)国内(nèi)团队对(duì)于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系(xì)不断(duàn)探(tàn)索，结合国际(jì)通用规(guī)则(zé)，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价(jià)值评价体系(xì)，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是注重企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责任等(děng)要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意(yì)义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学性(xìng)和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净资(zī)产收益(yì)率、营业(yè)现金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率、研(yán)发经(jīng)费(fèi)投入强度等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以及在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因(yīn)素在对(duì)估值结论和判断(duàn)的(de)影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还(hái)有估(gū)值结(jié)论和(hé)估(gū)值(zhí)判断的变化，都是为了更好地适应中国的(de)市(shì)场(chǎng)和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业估值(zhí)信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人