私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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