国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(shēng)明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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