4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láln的公式大全，ln4-ln2等于多少o)工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等(děng)新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务(wù)新(xīn)增就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　ln的公式大全，ln4-ln2等于多少　

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时(shí)工(gōng)资增速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就(jiù)业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季(jì)节(jié)因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率增加。

　　ln的公式大全，ln4-ln2等于多少rong>文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 ln的公式大全，ln4-ln2等于多少