2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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