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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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