近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò元首制的实质是什么，元首制的内容)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí元首制的实质是什么，元首制的内容)由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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