金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。<不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友/p>

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