财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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