财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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