财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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