昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(r台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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