大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(b历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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