4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(h硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗uǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业(yè)服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰(yīng)派的(de)立(lì)场。若就业(yè)数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和(hé)季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗